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低增长、低利率、低通胀:美经济是否已“日本化”?

来源:www.fxpnm.com作者:在线外汇交易平台时间:2020-09-23 09:54

  “日本化”指的是一国经济出现像日本一样增长乏力、通胀持续低迷、利率永远接近于零、央行资产不断增加(通过量化宽松)、以及债务占比不断上升等现象。彭博援引摩根大通一份最新报告指出,美国离真正“日本化”仍有一段距离。但另一方面,投资研究网站Seeking Alpha分析师Jussi Askola则表示,从政府支出、央行扩表、以及人口问题等因素来看,美国的经济增长将逐渐与日本趋同。

  新冠疫情的爆发为全球经济造成了严重破坏,并带来了包括债务、人口老龄化、和气候变化等风险。近期,不少市场人士对于美国经济是否正在进入“日本化”(Japanization)的停滞时代而讨论不断。

  “日本化”指的是一国经济出现像日本一样增长乏力、通胀持续低迷、利率永远接近于零、央行资产不断增加(通过量化宽松)、以及债务占比不断上升等现象。

  摩根大通一份最新报告指出,尽管美联储在今年实施了超宽松的货币政策,但这些政策对某些市场的影响要小于其它市场,如英国和欧元区。此外,尽管美联储上周表示,将维持当前利率至通胀达到、并在一段时间内适度超过2%的目标,但金融危机后美联储的加息能力证明,美国离无限期维持低利率仍有一段距离。

  但美国真的能完全摆脱“日本化”的风险吗?

  投资研究网站Seeking Alpha分析师Jussi Askola周一则在官网撰文称,美国的经济增长将逐渐与日本趋同。

  Askola指出,自2000年以来,日本政府支出占国内生产总值(GDP)的35-41%左右。而近年来,美国政府总支出已接近GDP的34-35%,并呈上升趋势。此外,当利率达到零时,中央银行会转向资产负债表扩张(即量化宽松)。自21世纪初以来,日本央行和美联储资产负债表的扩张速度都远高于各自GDP增速。

  但量化宽松(即印钞)在日本或美国都不会导致通胀上升。Askola指出,当一个经济体变得过度杠杆化时,银行开始更不愿意增加放贷,借款人也不愿意增加借贷。因此,央行印钞通常作为储备放在银行的资产负债表上,或进入金融市场购买风险资产(股票、公司债券、商业房地产等)。

  此外,如果从人口变化来看,美国人口增长在1993年见顶后,便以与日本大致相同的模式下滑。这势必将带来未来劳动生产率的下滑。德意志银行分析师吉姆•里德此前也指出,全球人口中工人数量增速在持续放缓。而这样的趋势意味着,除非央行准备允许债务违约或提高退休年龄,否则他们需要通过不断印钞,或使债务变得不可持续来继续填补的缺口。

  当然,没有人能明确预知未来世界的运作模式。美国、乃至全球其他发达国家究竟是否已经“日本化”还无从得知。但正如Askola写到的:“理解这个过程是很重要的,这样才能理解我们现在的处境以及我们在不远的将来可能会在哪里。”

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